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    发布时间:2020-12-30  浏览:
    通用与专用bwin官方必赢下载双赛道依托下游产业保持稳步增长。bwin官方必赢下载全面应用于工业领域,产品种类繁多。根据BRC 的数据,2019 年全球bwin官方必赢下载市场规模4052 亿元,15-19 年复合增速9.2%,行业扩张趋势与工业产值正相关。当前,亚太、欧洲地区成为bwin官方必赢下载设备主要市场,19年占比超过80%。通用bwin官方必赢下载市场格局大而分散,主要厂商包括德国的SEW、Flender 和伦茨,意大利的布雷维尼、邦飞利,日本住友等。

          根据年报的披露,SEW和Flender 2019年bwin官方必赢下载业务收入分别为257、166 亿元人民币,市占率为6.3%、4.1%,整体集中度较低。专用bwin官方必赢下载主要用于工业机器人等领域,技术难度大、行业壁垒高,竞争格局集中,其中RV 和谐波bwin官方必赢下载市场基本被日本纳博特斯克与哈默纳科垄断。

          提升产品力与销售力是海外bwin官方必赢下载企业成功必经之路。纵观SEW、纳博特斯克等海外龙头历史,其发展存在4 点共性:1.下游市场多领域扩张,从而打开发展空间。根据年报的披露,哈默纳科2019 年下游市场除工业机器人(占比44.9%)外,还包括半导体(11.2%)、机床(6.4%)、电机(5.7%)等。2.多品类布局完善,纵向产业链的延伸提升企业产品力;3.积极外延式扩张,以并购实现产品布局、市场扩张。2004 年以来,纳博特斯克先后对9 家公司实行并购,在铁路车辆、商用车辆、自动门及液压设备等行业突破。4.重视渠道建设,经销商的培养和全方位服务提供形成渠道护城河,根据年报的披露,国茂股份2019 年经销商收入比例超过57%。
          厚积薄发,bwin官方必赢下载企业国产化替代成必然之势。通用bwin官方必赢下载行业,我国已基本形成门类齐全、基础坚实的产业格局,产品升级叠加下游需求高端化,通用bwin官方必赢下载有望迎来国产替代;而在国内机器人需求扩张及产业链转移的背景下,性价比高、交付周期较短的国产品牌有望迎来份额突破,其中绿的谐波2018 年在国产机器人品牌的谐波bwin官方必赢下载市占率达到62.61%。

          投资建议:制造业复苏正在深化过程中,企业长贷持续高企,内循环加快,对广义自动化和通用机械产品需求加快,bwin官方必赢下载作为核心零部件有望持续受益下游扩产。我们建议两条主线把握投资机会:(1)通用bwin官方必赢下载领域重点推荐国茂股份,公司产品布局全面、经销商网络完善,并积极布局工程机械领域,有望获得超越行业的成长速度;(2)专用bwin官方必赢下载领域建议关注绿的谐波,后者打入国产主流厂商供应链。

                                                                                               转载:广发证券股份有限公司 研究员:孙柏阳/代川

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